移动版

中文传媒:智明星通持续贡献利润,组建企业集团改善治理结构

发布时间:2018-08-30    研究机构:申万宏源集团

公司披露2018年半年报,2018年上半年实现营业收入60.08亿元,同比增长0.27%;归母净利润8.52亿元,同比增长7.22%;扣非归母净利润7.91亿元,同比增长1.57%;经营活动现金流量净额0.59亿元,同比增加7.74%。

投资要点:

业绩基本符合预期,智明星通手游业务利润增长。上半年公司营收基本与去年持平,净利润小幅增长,主要原因是子公司智明星通手游业务业绩影响。上半年智明星通实现营收17.52亿元,同比减少16.8%;实现净利润4.08亿元,同比增长24.7%。依此计算传统出版主业上半年合并口径营收约42.6亿,同比增长9.5%,净利润约4.4亿,同比减少5%。

智明星通营销费用下降释放利润,后续强化海外发行及精品自研。上半年游戏业务实现营收17.46亿元,同比下滑17.1%,其中二季度营业收入7.92亿元,同比下滑23.7%。 Q2手游营销推广费用持续下降,单季度营销费用6180万,上半年全年营销费用1.35亿,销售费用率从去年同期20.3%下降至7.7%,带动净利润同比上升24.7%。COK(列王的纷争)进入成熟期后,2018年上半年月均流水1.77亿元,较去年同期月均流水2.68亿下滑34%。

公司一方面强化海外发行业务,即《奇迹暖暖》海外千万级流水之后,公司与叠纸科技合作海外发行另一二次元爆款《恋与制作人》;另一方面强化对于《使命召唤》等知名IP游戏的SLG 手游品类开发,力争打造具备长线运营潜力的精品游戏。同时,公司参与腾讯《乱世王者》营收分成也将持续贡献业绩。

出版主业保持稳定,发力数字出版、物联网等新业务布局。根据公司披露的主要经营数据,上半年出版业务营业收入13.1亿元,同比增长0.18%,毛利2.84亿元,同比下降0.2%,毛利率21.67%;发行业务营业收入17.5亿元,同比增长6.17%,毛利6.63亿元,同比增长6.9%,毛利率37.84%。公司进一步加速数字出版平台建设,并组建数字出版运营中心,完善新兴出版业务布局并带动传统出版业务。

组建企业集团,积极推进机制创新。根据公告,中文传媒(600373)将以上市公司为主体,联合旗下子公司组建“中文天地出版传媒集团”,投资板块、出版板块实施事业部制,从管理模式、组织架构、绩效考核、薪酬分配机制等完善运营机制。子公司智明星通已于6月15日顺利挂牌新三板,利好治理结构规范化。企业集团及事业部制有利于公司协调各版块子公司业务,提升管理能力。

维 持“增持”评级。公司业绩稳健增长,管理机制改善利好公司各版块协同创新。我们维持2018-20年归母净利润16.92亿/19.40亿/21.55亿的净利预测,预测对应2018-20年EPS 分别为1.23/1.41/1.56元,对应PE 分别为9/8/7倍,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称