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中文传媒(600373)2019三季报点评:出版发行主业稳健 经营活动现金流亮眼

发布时间:2019-10-30    研究机构:中泰证券

  事件:中文传媒(600373)发布2019 年三季度报告,公司前三季度实现营收86.66 亿元,同比减少3.59%;实现归母净利12.73 亿元,同比增长5.52%;实现归母扣非净利11.57 亿元,同比增长0.39%。Q3 单季营收同比减少8.65%,归母净利同比增加6.52%。

营收净利维持平稳增长,利润增长主要由投资收益与公允价值变动收益带动。

  公司整体营收保持平稳,归母净利维持个位数增长,Q3 单季同比增长6.52%。

  前三季度归母净利润比去年同期增加6667 万,而投资收益与公允价值变动收益分别增加4368 万与5804 万。

净利率提升,研发费用率下降。公司前三季度毛利率为33.01%,相比去年同期下降3.29pct,归母净利率14.69%,相比去年同期增长1.27pct。

销售费用率5.17%,相比去年同期下降0.73pct,整体表现平稳。

管理费用率9.33%,与去年同期基本持平。

研发费用同比下降42.52%,研发费用率为4.49%,相比去年同期下降3.04pct。

经营活动现金流亮眼。公司前三季度经营活动现金流净额为2.6 亿元,同比增长364.47%,主要由于公司加强现金及费用管理。

出版发行主业维持稳健。公司传统核心主业的出版板块实现营业收入19.97 亿元,同比增长4.3%;发行板块实现营业收入26.93 亿元,同比增长5.98%。

  出版业务毛利率20.48,相比去年同期下降0.17pct;发行业务毛利率38.82,增长1.87pct。

COK 月均流水缓慢下滑,期待新游戏发力。

智明星通主要游戏COK 前三季度月均流水为1.19 亿元,其中Q3 单季为1.12 亿元,环比Q2 下滑8.91%。

公司于今年上半年代理发行二次元游戏《恋与制作人》,以及上线测试的自研游戏《Clash of Kings 2: Rise of Dragons》(COK2),后续有望为公司流水带来增量。

  公司持续回购,彰显对未来信心。公司于2018 年11 月12 日审议通过的回购方案,并于2019 年3 月进行修订,回购金额不低于3 亿元,不高于6 亿元,价格不超过15 元,同时明确回购股票将实施注销。公司持续推进,截至2019年9 月30 日累计回购1807.55 万股,金额超2.39 亿元,成交价格在12.59元~13.79 元,彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心。

盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2019-2021 年实现营收分别为116.31亿元、137.79 亿元、148.68 亿元,同比增长1.03%、18.46%、7.90%;实现归母净利润分别为17.99 亿元、19.92 亿元、21.74 亿元,同比增长11.13%、10.69%、9.16%;对应EPS 分别为1.31 元、1.45 元、1.58 元。维持买入评级。

风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险;

申请时请注明股票名称