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中文传媒(600373)年报、一季报点评:一般图书业务可圈可点 分红比例持续提升

发布时间:2020-04-30    研究机构:中泰证券

事件1:中文传媒(600373)发布2019 年年度报告,公司全年实现营收112.58 亿元,同比下降2.21%;实现归母净利17.25 亿元,同比增长6.57%;实现归母扣非净利15.72 亿元,同比增长7.47%;实现经营净现金流23.27 亿元,同比下降10.71%。Q4 单季营收同比增长2.7%,归母净利同比增长9.63%。

事件2:公司发布2020 年第一季度报告,Q1 实现营收25.25 亿元,同比减少12.30%;实现归母净利3.57 亿元,同比减少28.08%;归母扣非净利3.52 亿元,同比减少17.66%。

事件3:公司发布2019 年利润分配方案,向全体股东每10 股派现金股利人民币5 元(含税),分红总额为9.78 亿元,分红率为56.67%。

2020 一季报点评:

营收利润双双下滑。我们认为主要有两方面原因影响:

疫情导致线下书店无法正常营业,学校停课,部分业务受到影响,成本费用增加。

游戏业务继续下滑。公司游戏业务Q1 收入4.48 亿元,同比减少32.20%,毛利2.70 亿元,同比减少38.83%。

出版发行业务影响相对较小。公司Q1 出版业务收入16.04 亿元,同比增长2.

00%,毛利率19.71%,比上期减少1.62pct;发行业务收入10.24 亿元,同比增长0.58%,毛利率39.12%,比上期上升0.99pct。

COK 月均流水同比下滑,环比略微回升。COKQ1 月均流水8909.88 万元,同比下降26.74%,环比上升7.28%。

2019 年报点评:

营收利润表现稳健,利润增长得益于研发费用下降及投资收益提升。公司2019 年研发费用为3.9 亿元,相比上年减少4.4 亿,同比下降幅度超50%,主要由于智明星通研发费用减少;投资收益为3.21 亿元,相比上年增加8978 万元,同比增长近39%。

毛利率下降,费用率下降,净利率提升。公司2019 年毛利率为34.97%,较上期减少2.69pct;销售费用率5.29%,减少0.6pct;管理费用率11.03%,增加0.8pct;研发费用率3.47%,减少3.77pct;净利率15.33%,增加1.26pct。

一般图书业务表现可圈可点,主题出版“双效”突出。。教材教辅业务实现营收30.99 亿元,同比增长3.38%,毛利率28.37%,增加0.44pct,整体稳健;一般图书业务实现营收41.59 亿元,同比增长13.08%,毛利率33.7%,增加0.31pct。公司围绕新中国成立70 周年、脱贫攻坚、全面建成小康社会、建党100 周年等重大选题,并结合江西特色,出版了一大批弘扬主流价值、“双效”

突出的优秀作品。

电商销售再上新台阶。据开卷数据,公司2019 年电商销售码洋占有率排名居全国第五,同比上升二位,码洋超16.37 亿元,码洋占有率为2.71%;实体店销售码洋占有率居全国第七,同比上升三位;监控码洋超过2.92 亿元,码洋占有率为2.59%,同比上升0.35%。

老游戏继续下滑,期待新游戏发力。

公司游戏业务全年营收20.94 亿元,同比下降32.79%,智明星通净利润6.

03 亿元,同比下降20.22%。核心游戏COK 全年贡献流水13.18 亿元,占整体游戏收入的62.92%。月均流水1.1 亿元,同比下降31.39%。其中Q4 下降较为明显,月均流水为8305.61 万元,环比下降25.76%。

末日题材SLG 类新品《Game of Survival》于年底开启测试,将于2020年择期正式上线,有望为公司游戏业务带来营收与利润提升。代理发行业务持续看好细分市场,《奇迹暖暖》与芭比及初音未来进行IP 联动合作,表现优异。

分红比例持续提升。公司从2016 年以来不断提升分红比例,2019 年拟分红总额为9.78 亿元,分红率为56.67%,2016-2018 年分红率分别为12.76%、37.

97%、42.55%。

盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2020-2022 年实现营收分别为118.

56 亿元、129.15 亿元、131.28 亿元,同比增长5.31%、8.94%、1.65%;实现归母净利润分别为17.76 亿元、20.11 亿元、22.12 亿元,同比增长2.91%、13.28%、9.98%;对应EPS 分别为1.31 元、1.48 元、1.63 元。维持买入评级。

风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险;

申请时请注明股票名称